How to Invest in the Bear Market 熊市中有沒有穩妥的股市投資策略？ ⋆ 貓女Teresa

熊市中人心惶惶，很多人手中的股票都已經跌到懷疑人生了！不過現在投資人也越來越聰明了，很多人都知道，黑天鵝的出現，也代表著機會的來臨。

問題是，你知道怎麼把握機會，才不會硬生生把投資的絕佳機會，又玩成拖垮自己的最後一根稻草嗎？

說到這裡，不免要提到巴菲特，『別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼』，已經變成投資人朗朗上口的金句。要學習巴菲特，可不能只學到什麼時候貪婪，沒有正確的認知，想貪黃金貪到了大便。

話說前一篇文章才說過不要盲目跟隨巴菲特投資股票，還沒看過的朋友先看一下這一篇，現在又要來跟大家推薦巴菲特的選股原則，這算不算打自己的臉呢？

大家千萬別誤會呀！巴菲特被譽為股神，可不是浪得虛名，我對他可是大大大大地尊敬的。

他的選股原則，也很多人研究過，相信也很多人遵從他的價值投資法而受益匪淺。不過他的投資方法，卻不是人人可以遵循的，得要有耐心與絕對的自信，還得管得住躁動的小心臟，才能在這個玩弄心理博奕的股票市場中站穩。

巴菲特關注的重點，跟一般投資散戶不同。散戶喜歡尋找有爆發潛力的科技成長股，巴菲特卻是從公司長期發展軌跡來挑選穩健有賺錢能力的好公司。
追求確定性，才是他選股的原則，寧可慢而穩定，也不要波動大而風險高。

內容摘要

只投資有獨特護城河的公司

有網絡效應：商品隨著使用人數的增加會變得更有價值。
例如Apple的產品形成一個生態圈，不同商品中間的資訊共用及協同應用更方便，而越多人使用Apple的產品，相互間傳輸資料就越便利，越利於團隊合作應用。
用戶轉換成本高：一旦使用習慣，就不想再轉換品牌
例如：Adobe系列的軟體，像photoshop之類，已經成為處理圖片的代表軟體，連修圖都改成P圖，由此可見其霸主地位。雖然繪圖軟體競爭激烈，但是用習慣photoshop的設計師，大部分不會想要再耗費時間精力再重新學習一套軟體，所以黏著度相當高
成本管理優勢：規模比競爭對手大，管理能力比別人強
用戶多，平攤到每個用戶身上的成本就越少，對供貨商有更好的議價能力
Costco應該是最容易理解的案例，會員制保證了顧客的黏著度，好市多的議價能力在業界有目共睹，廠商甚至會為了Costco生產專屬的商品，平價又好用的商品又帶動了會員數的成長，讓Costco在大型賣場中一枝獨秀
品牌效應：消費者不用思考就會選擇的原因
這裡可以舉一個例子，百事可樂剛推出時曾經做過一個實驗，將Pepsi和Coke同時請路人喝，選出比較喜愛的品牌，大部分都選擇了可口可樂。但是將包裝遮住後做了同樣的測試，80％的路人都覺得百事可樂比較好喝，這就是品牌效應的最佳印證

產品長期可持續，業務不能經常改變

一家公司如果經常遇到重大變化，那麼也有可能經常犯重大錯誤
這裡舉個美國電信龍頭AT&T的例子。
AT&T曾經想要擴大公司業務，斥資850億美金收購媒體公司時代華納，這將使得AT&T可以將網路與媒體的資源整合，發展提供內容服務的流媒體。但是由於缺乏相關行業的管理經驗，媒體部份始終沒有發揮預期的發展，反而變成拖累公司的天坑，最終不得不再度將時代華納切割，跟探索頻道另組一個新的公司。
這樣的決策錯誤，造成AT&T的股價一蹶不振，也因為時代華納的分割，AT&T將股息硬生生砍半，大大傷了股東的心。

通常業務的穩定與可持續性的特性往往是在日常消費產業，而科技產業因為常牽涉到研發的不確定性，股價也容易大起大落。也難怪巴菲特特別鍾情可口可樂之類的日常消費產業。

公司有一流的管理層

這個部份一般散戶比較難以知悉，畢竟我們不像巴菲特那麼容易可以實際與公司的管理層面對面接觸。
不過我們還是可以從公司處理自家股票與業務的方向，來推斷管理層是否值得信任

是否對股東友好：發股息、回購股票
管理層是否夠坦誠：面對自己的錯誤不推卸責任
管理層是否喜歡跟風

像是這幾年許多公司跟著炒作元宇宙、NFT等熱點，巴菲特都嗤之以鼻。

ROE：Return of Equity 股本收益率

巴菲特曾經說過，如果只能看一項指標來判斷股票是否值得買，他的唯一選擇就是ROE。他認為ROE是判斷一家公司經營好壞的最重要標準，從ROE可以看出公司投入的資金所產生的利潤是多少，賺錢的效率有多高。

很多人研究財報最重視EPS（每股盈餘），這也很好理解，既然要從股票賺錢，當然要知道公司到底賺了多少錢？
但是為什麼ROE比EPS還重要？因為EPS只能反映公司賺多少，而ROE反映出來的卻是公司賺錢多有效率

過去10年平均ROE高於20%
過去10年每一年ROE都大於15%

穩定的ROE，象徵經營團隊的穩定。從以上兩點ROE數據選出來的股票，大部分都能穩穩的跑贏大盤

盈利能力Gross Margin：盈利持續增長

巴菲特認為盈利能力持續上漲，就能推動股票上漲。
毛利率40%以上，會是他比較喜歡的公司。

債務比率（長期債務/總資產）

債務過高的公司表示過於激進，風險也比較高，這便不符合他所追求的確定性。
對於他自己的Berkshire Hathway公司，經營的原則就是即便有99%概率可以提高收益，他也不願承擔1%的破產風險
不過過低的債務水平會限制公司的發展，所以需要有適度的債務比率。
根據他過往的投資來觀察，負債率低於40%的公司是他比較能夠接受的。

從這些原則可以看出，與其說他是在投資股票，更像是在參與一家好的公司。
我們也可以跟巴菲特一樣，以投資企業的眼光來選股，成為好公司的股東。這樣，即使熊市中公司股票跟著大盤下調，只要公司體質優，必定能夠穿越熊市，在市場掉頭向上的時候，回歸該有的價值。